文/Ronald勾引 twitter

节录：中船双瑞陈诉创业板IPO。公司主营业务为桥梁安全装备、管路抵偿装备以及特种材料成品三大主导产业和高效节能装备、动力储运装备两大新兴产业。公司扣非归母净利润从2021年的0.9237亿元到2024年瞻望的1.05亿元-1.16亿元，中间略有波动，复合增长率也只好4.40%-7.90%，成长性欠佳，是否顺应创业板“成长型更动创业企业”的定位？公司前两伟业务3家可比公司2023年、2024年1-6月/前三季度业务欠佳，公司却能逆大势好意思满事迹增长，合感性存疑。公司实质抑止东说念主为中国船舶集团，平直和蜿蜒共计抑止公司 71.07%的股份。通告期中国船舶集团既是公司第一或第二大客户，又是公司第一大供应商，诚然关联销售、关联采购的比例低于20%，但也一定经过上影响了公司的安谧性。与实质抑止东说念主及下属企业的关联交易、同行竞争成为审核可贵的要点问题。通告期公司销售办事用度和业务经费占销售用度的比例终点高，且2021年销售办事用度明显高于其他年份。现场搜检发现：高管银行活水及特殊资金往复核查不充分。至现场搜检赶走前，部分高管仍未配合中介机构向搜检组提供核查笔据触及银行活水金额为 716.24 万元。

中船双瑞（洛阳）特种装备股份有限公司陈诉创业板IPO于2022年12月22日获取受理，现已完成两轮问询及审核中情主见落实函的回应。公司本次IPO拟募资6.5374亿元。公司是2023年第一批被抽签抽中接纳现场搜检的5家企业之一。

公司前身是洛阳双瑞特种装备有限公司，成就于 2005 年11月，由七二五所（中国船舶重工集团公司第七二五研究所，即洛阳船舶材料研究所）下辖的八室（铸锻钢）、十室（扩展节及压力容器）、十二室（桥梁支座）组建而成。2012 年，七二五所一室的高压气瓶业务并入公司。2022 年4月，公司举座变更为股份公司。公司现在注册老本3.2亿元，控股激动为洛阳双瑞科技产业控股集团有限公司，实质抑止东说念主为中国船舶集团，平直和蜿蜒共计抑止公司 71.07%的股份。

一、公司坚握“更动运行”，若何事迹成长性欠佳，是否顺应创业板定位？

公司主营业务为桥梁安全装备、管路抵偿装备以及特种材料成品三大主导产业和高效节能装备、动力储运装备两大新兴产业。桥梁安全装备主如果桥梁支座、管路抵偿装备主如果金属波纹管扩展节、特种材料成品主如果特种材料铸件。

招股书“刊行东说念主板块定位情况“”表示：公司“更动运行”计策。公司建有 1 个国度级企业手艺中心和 5 个省级研发平台以及1个博士后科研使命分站，并与高校、科研院所、工程想象院、大型企业等单元构建了产学研用绽开配合的科技更动平台。公司自成立之初即带有科研更动的内在基因。

2021年、2022年、2023年，公司好意思满营业收入划分为12.6178亿元、13.3586亿元、16.1089亿元，握续增长。好意思满扣非归母净利润划分为0.9237亿元、0.8552亿元、1.0232亿元，略有波动。

公司瞻望 2024 年全年将好意思满营业收入16.40-17.85 亿元，同比增长 1.81%-10.81%；瞻望扣非归母净利润为 1.05-1.16 亿元，同比增长 2.62%-13.37%。

公司扣非归母净利润从2021年的0.9237亿元到2024年的1.05亿元-1.16亿元，复合增长率也只好4.40%-7.90%。

研究到现时社会总体欠债情况及改日大型桥梁、说念路开发情况，瞻望公司成长性仍然不够理思。公司在招股书中也指示了“宏不雅经济环境波动的风险”：如果改日宏不雅经济环境发生不利变化，可能导致政府减少对铁路与城市轨说念交通行业开发项指标投资，将对公司的揣度打算景色和盈利才调酿成不利影响。

另外，公司竞争敌手也在简略扩大产能，商场内原有厂商的竞争将从容加重。1、在桥梁安全装备范围，2022 年 6 月，安徽尚德科技有限公司“桥梁、建筑、轨说念交通减振降噪家具分娩基地（二期）名目”风雅开工，瞻望名目达产后好意思满产值翻一番。2、在管路抵偿装备范围，航天朝阳握续保握高强度研发参加，构建了在丙烷脱氢（PDH）范围较强的竞争上风。3、在特种材料成品范围，主营高性能合金的中航上大IPO已通过交易所审核（笔者注：中航上大已于2024年10月16日创业板上市，股票代码：301522）。

公司本次创业板IPO所适用的上市尺度为：“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于东说念主民币 1 亿元，且最近一年净利润不低于 6，000 万元”。

公司诚然顺应上述上市尺度，但创业板的定位是主要办事于“成长型更动创业企业”，公司通告期成长性欠安，改日成长性也莫得风雅预期，这么的公司陈诉IPO是否顺应创业板定位？公司业务比拟传统，又分三大主导产业和两大新兴产业，实质上更安妥陈诉主板。若何公司扣非净利润刚1亿出面，踩线主板最低尺度，只好陈诉净利润尺度较低的创业板。

二、桥梁安全装备、管路抵偿装备范围3家可比公司2023年、2024年上半年/前三季度事迹均不好，公司能逆大势好意思满事迹增长，合感性存疑

公司主营业务收入来自5个板块：桥梁安全装备、管路抵偿装备、特种材料成品、高效节能装备、动力储运装备。其中，桥梁安全装备为主要业务，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，为公司孝敬收入的比例划分为47.73%、44.88%、43.88%及45.54%。公司第二伟业务为管路抵偿装备，通告期划分孝敬公司总营收的26.46%、22.32%、20.50%及23.04%。通告期，桥梁安全装备、管路抵偿装备共计孝敬营收的比例划分为74.19%、67.20%、64.38%及68.58%。

招股书中，公司及第了新筑股份（002480）、海德科技（835415）、航天朝阳（600501）、应流股份（603308）等4 家公司行为同行业可比公司。其中新筑股份、海德科技的可比业务范围齐是桥梁安全装备。

海德科技是新三板挂牌公司，2022年、2023年、2024年1-6月营业划分只好1.3878亿元、2.1651亿元及0.7351亿元，扣非净利润划分为-3274万元、1187万元及600万元，范围太小，与公司可比价值很低。

新筑股份2023年、2024年1-9月营业收入诚然同比增长，但扣非归母净利润划分为-3.4756亿元、-2.7057亿元。

管路抵偿装备业务可比公司航天朝阳2023年营业收入为38.1769亿元，同比下落7.9063%，扣非归母净利润为5036万元，同比下落10.91%。2024年1-9月营收为13.0262亿元，同比下落45.83%，扣非归母净利润为-1.7312亿元，同比下落1470.08%。

公司前两伟业务桥梁安全装备、管路抵偿装备的可比公司3家2023年、2024年上半年/前三季度事迹齐不好，为什么刊行东说念主2023年、2024年营收、扣非净利润能逆行业大势同比齐能加多？合感性存疑。

三、实控东说念主为公司第一或第二大客户，又是第一大供应商，对蜿蜒控股激动永恒租借18台开辟、还有金额较大的转售业务

2021年、2022年，公司实质抑止东说念主中国船舶集团均为公司第一大客户，划分孝敬收入11.53%、14.22%，2023年及2024年1-6月，均为公司第二大客户，划分孝敬收入15.75%、14.64%。

实质抑止东说念主中国船舶集团也曾公司第一大供应商。2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司向中国船舶集团采购金额占总采购金额的比例划分为13.52%、14.08%、14.05%及10.33%。

诚然通告期公司对实质抑止东说念主的关联销售、关联采购均低于20%这条红线，但实质抑止东说念主既是第一、第二大客户，又是公司第一大供应商，当然对公司业务安谧性有一定的影响。

向蜿蜒控股激动永恒租借18台开辟、还有金额较大的转售业务。

双瑞科技握有公司股份54.53%，是公司的控股激动。七二五所握有双瑞科技100%的股权，又平直握有公司0.80%的股份，因此七二五所平直和蜿蜒握有公司55.33%的股份，为公司蜿蜒控股激动。

戒指 2024 年 6 月 30 日，公司存在租借七二五所 18 台机器开辟的情形，主要漫步在管路抵偿装备、特种材料成品、动力储运装备、桥梁安全装备四个产业。通告期内，按照家具分娩是否使用上述租借开辟测算，公司租借上述租借开辟产生的收入占营业收入的比例划分为 6.70%、9.03%、6.29%和 6.10%。鉴于上述租借开辟需要履行完结相应的审批手续后方可处治，经公司与主宰部门雷同阐述，公司短期内无法购买上述 18 台机器开辟，公司拟永恒租借联系开辟至租借期满。

通告期内，刊行东说念主向七二五所销售金额划分为 12081万元、16906万元、24126万元和 9327万元，呈现高潮的趋势。七二五所除自己研发及拼装开辟使用外，大部分家具转售至其他客户。为进一步增强安谧性，刊行东说念主将通过七二五所转售的订单转为与客户安谧签署订单。鉴于刊行东说念主成为客户供应商需要一定周期，如安谧不息所需时分较长或存在艰难，将对刊行东说念主该类业务酿成不利影响。

公司与实质抑止东说念主及下属企业的关联交易、同行竞争是IPO上会前审核中情主见落实函要点可贵的问题。

四、“销售办事费+业务经费”占销售用度的比例挺高

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司销售办事费、业务经费共计占销售用度的比例划分为55.78%、50.08%、47.89%及51.25%。销售办事费为销售办事商提供商场拓展、信息征集、家具施行、客户爱戴、回款催收等办事收取的用度。业务经费主要为办公、差旅、理睬、会务等。销售办事费+业务经费占销售用度的比举例斯之高，公司揣度打算是更动运行也曾“销售办事费+业务经费”运行？

大大量企业IPO销售用度中齐会列出业务理睬费，公司单独列了包含理睬费的业务经费，名字顺耳一些，这算是一个更动！毕竟国有企业业务理睬用度会让东说念主有不好的联思。

公司2021年销售办事费2528万元，明显高于2022年的1954万元、2023年的1775万元。

公司解说：在桥梁安全装备产业在商场竞争加重的情况的下加多了销售施行、回款等方面办事的支拨。管路抵偿装备产业基于自己过硬的家具实力、集合商场施行办事取得多个大名目，联系的销售办事费加多。

第二轮问询“问题 3：对于本部桥梁支座收入下滑”中，审核中心连接公司：集合通告期内销售用度的具体组成情况，简要阐扬通告期内刊行东说念主是否存在营业行贿情形。

五、公司是2023年第一批被抽中接纳现场搜检的企业之一，高管银行活水及特殊资金往复核查不充分

2023年1月6日，中国证券业协会组织的2023年第一批IPO企业信息表示质地抽查抽签中，公司成为被抽中的5家企业之一。

首轮问询里的不少事项齐说起现场搜检发现的问题。

问题11“对于财务要领性等其他财务问题”：（4）经对 2019 年至 2022 年 6 月流弊东说念主员活水核查发现，公司存在又名高管贾某向 8 名职工转账 30.66 万元、又名中层职工胡某向 13 名职工转账 114.59万元的情况，公司解说前述两名高管及中层向职工转账资金往复主要为因公和私东说念主借债，但公司有因公备用金借债轨制用于知足职工出差用款需求。在搜检组进场前，贾某联系资金往复已统共还清，胡某除极少现款还款无法核查外，大部分款项处于未偿还状态。搜检组进场后，保荐机构就此进行了补充核查，其中胡某的因公借债在 2023 年 4 月 9 日一天内通过各借债职工银行账户向其银行账户转账完成了围聚还款。

问题20“对于安谧性及关联交易”

问题21“对于中介机构的核查枢纽及执业质地”：

（4）高管银行活水及特殊资金往复核查不充分。经搜检发现勾引 twitter，中介机构未充分检测识别 1 名董事、1 名监事提供账户的齐全性，共计 2 个账户未核查；未获取 5 名董事监事、2 名曾任职高管、11 名曾任职董事监事银行账户活水。且公司部分高管存在大额现款存取款、支属大额资金往复、向关联方购置房产、向个东说念主交纳大额膏火、一又友大额资金拆借等大额资金往复情况。中介机构未针对公司高管银行账户齐全性、特殊资金往复进行进一步核查枢纽。戒指现场搜检赶走前，部分高管仍未配合中介机构向搜检组提供核查笔据触及银行活水金额为 716.24 万元。