正大证券8月22日研报默示，2023年是果链缔造公司营收露出低迷的一年，本年来看，苹果手机的看点主要在于AI，硬件转变力度相对较小走光 偷拍，咱们展望缔造公司全年露出为复原性增长。2025-2026年有望成为苹果转变大年，届时缔造公司有望迎来更高弹性的增长。

　　【正大机械】消耗电子缔造专题论述（一）——果链或启新周期，缔造先行需宠爱

　　中枢不雅点

　　1、3C产业链基本先容：3C产业链不错拆解为下贱末端居品，中游的制造步伐和上游的干系缔造，制造步伐包括前段零部件制造、中段的模组封装和后段的整机拼装。

　　2、议论果链缔造公司需要回话的两个中枢问题：

　　2.1、为什么果链如斯环节？

　　（1）末端居品力上来说，苹果是消耗电子居品的引颈者，无论是手机、可一稔缔造依然平板电脑和PC等，苹果的3C居品出货量份额皆占据了非常的份额，如果议论某项新技艺在消耗电子居品中的浸透率，苹果将起垂死作用，是以说，议论3C产业链，就必须议论苹果。

　　（2）从供应链管控上来说，其“好意思国研发—宇宙供应—中国拼装—宇宙销售”的发展时势为我国电子产业带来了弘大的发展红利，国内缔造公司也跟着拼装产业的壮大而发展。

　　2.2、果链缔造公司若何受益？

　　（1）总量上，末端缔造的硬件转变首先代工场大限度成本开支。消耗电子居品迭代速率快，新策画、新工艺等拉动上游缔造投资的新需求。咱们统计了苹果公司推出的主要消耗电子居品——手机、iPad、AirPods和iWatch从初代以来的出货量（按当然年），同期，咱们以iPhone为例列举了历代版块的迭代，并统计了苹果公司积年的成本开支，数据标明其大幅度的成本开支多由较大的硬件转变力度拉动。

　　（2）节拍上，缔造定制化进程较高，需配合苹果进行预研。苹果公司关于供应链圆寂权较强，关于某些缔造，其时时平直采购草率指定EMS厂商采购，缔造公司和苹果伸开相助一般需要历程工艺考证、商务条件道判和崇敬交游三大步伐。由于智高手机、一稔缔造等消耗电子居品的坐褥厂商无数鄙人半年推出新址品，其采购坐褥缔造进行验收投产也时时谐和鄙人半年，因此果链缔造公司的营收时时呈现出下半年好于上半年的季节性特征。此外，由于缔造定制化进程比拟高，果链缔造公司的毛利率高于自动化缔造行业（SW二级分类）平均毛利率水平.

　　（3）事迹弹性上，本年主淌若复原性增长，光泽年有望高增。2023年是果链缔造公司营收露出低迷的一年，本年来看，苹果手机的看点主要在于AI，硬件转变力度相对较小，咱们展望缔造公司全年露出为复原性增长。2025-2026年有望成为苹果转变大年，届时缔造公司有望迎来更高弹性的增长。

　　3、投资提议：咱们统计了主要果链缔造公司现时的PE（以2024年的wind一致预期为准）和近两年的市盈率分位数，无数超跌，板块具备确立价值。提议矜恤：赛腾股份、博众精工、天准科技、快克智能、杰普特。

　　4、风险指示：消耗电子行业复原不足预期风险、苹果手机销量不足预期风险、苹果末端居品阛阓份额着落的风险、缔造厂商竞争加重风险、地缘政事风险等走光 偷拍。