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东说念主工智能的改日发展有赖于电力基建的背书，各人电力迷惑的需求天花板已被大开。发扬国度走在动力转型的前哨，但均出现电网承载智商不及的问题。中国新一轮特高压建筑围绕碳中庸指标伸开，柔性直流技巧适用于大界限新动力接入，提高有关居品的阛阓空间。

跟着比年特高压建筑投资新高的出现，有关公司的盈利界限重回飞腾通说念。近期，中国西电(601179.SH)和平高电气(600312.SH)默示，将初度施行三季度分成计议。在阛阓需求与本人降本增效的双重作用下，头部公司毛利率权臣回升，且与历史最高点比拟仍有提高空间。

中国特高压建筑工程阅历了三个阶段，带动电力迷惑产业高速发展，产业链公司的订单及收入增速举座滞后订单增速高点1-2年时期。柔性直流技巧提高了部分居品的价值量，中枢迷惑供应商加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，鼎力研发各类换流阀、高压组合电器、断路器等居品。

特高压技巧正在各人动力结构优化中确认弥留作用，景观大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，“十五五”特高压建筑有望捏续高增，瞻望2025-2026年板块订单保捏高速增长，对应的事迹于2024年下半年运行开释。

高价值量要礼聘益

电网投资是逆周期调养的弥留技能，从中国电力体系建筑投资情况来看，电源投资和电网投资呈现出轮流增长，2021-2023年电源投资增速远高于电网投资增速，而2024年电网投资增速反超电源投资增速，该年世界电源工程完成投资总和为5959亿元，同比增长7.2%，电网工程完成投资6000亿元以上，同比增长13%以上。据预测，2024-2026年的电网投资中，特高压投资额划分为1152亿元、1251亿元和1381亿元，同比增长55%、9%和11%。

此轮特高压建筑中，柔性直流输电概况克服老例直流技巧的颓势，提高电网的安祥性，在占大地积、无源收集供电等多方面具备优势，更适应新动力并网。柔性直流输电从旨趣上幸免了换相失败问题，成为产业趋势。

单条老例直流和单条柔性直流的投资额划分为230亿元和270亿元，价值量的各异在于换流阀价值量的加多。举例，昆北换流站常直换流阀单吉瓦价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单吉瓦价值量划分为4.7亿元和3.4亿元。

传统直流输电中，变压器的损耗和投资额占比较高萝莉 telegram，划分达到51.6%和54%，换流阀的损耗和投资额占比为36.7%和27%。柔性直流输电中，换流阀的损耗和投资额占比较高，达到70.6%和57%，变压器的迷惑损耗和投资额占比为23.5%和29%。

历史上世界特高压直流存量表露共有20条，总投资额4703亿元。2014-2023年，国电南瑞(600406.SH)在特高压直流中标以直流换流阀过头收尾保护系统为主，直流表露中共有2条表露该公司十足中标，有9条表露中标数目占比达50%，直流换流阀与直流收尾保护系统的市占率划分达到45.6%和74.5%。

2024年年中，国电南瑞派发现款红利占归母净利润的51.24%。2022年和2023年该公司的净钞票收益率均跳动15%，而2024年前三季度净钞票收益率达9.71%，三季度末公约欠债达到53.53亿元，均处于同期高位。

华泰证券指出，柔直决议因具备无换相失败的风险，改日有望加速浸透。国电南瑞在柔直技巧上具有优势，有望权臣受益于国内柔直决议浸透率提高，订单界限实现较快增长，瞻望该公司对应业务将随同2024-2025年产业周期朝上实现正经增长。

主要收尾元件IGBT在柔直换流阀中的资本占比近45%。IGBT模块产业化面目是国电南瑞发展重心之一，多款居品达到量产条目，该面目投资过程已达32.02%。南京南瑞半导体有限公司2024年上半年实现净利润-6459亿元，企查查涌现该公司2024年公布或授权的专利有35个，略高于2023年。

直流特高压的中枢迷惑占总投资的25%，其中气体绝缘阻塞式组合电器(下称“GIS”)占中枢迷惑的12%；相似特高压的中枢迷惑占总投资额的22%，其中GIS占中枢迷惑的58%。想源电气(002028.SZ)于2024年10月投资GIS分娩基地建筑面目，计议总投资3亿元，用以支援高压组合电器阛阓的业务开拓，得志改日产能需求。该公司2024年三季度末公约欠债为22.36亿元，同比增长98.05%。

特高压GIS阛阓联接度高，平高电气阛阓占有率较为起首，在2024年国网特高压迷惑第一、二、五次招标中，该公司1000kV组合电器中标金额划分为0.27亿元、2.25亿元和5.79亿元，划分占当批组合电器招标总和51.90%、100%和100%。

降本增效 毛利率回升

中国特高压建筑工程阅历了三个阶段，带动电力迷惑产业高速发展，第一阶段在2014-2017年，投资额达1966亿元，2018-2020年共进入2130亿元。“十四五”时期，国度电网筹画建筑特高压工程“24交14直”，触及表露3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。相应地，2011-2013年、2014-2016年、2018-2021年产业链公司的订单及收入增速赫然提高，收入增速举座滞后订单增速高点1-2年时期。中信建投瞻望，2025-2026年特高压板块订单保捏高速增长，同期事迹也将在2024年下半年运行开释。

中国西电2024年以来订单富裕，据统计，特高压方面预计中标国网约22.93亿元采购面目，输变电迷惑方面，国度电网前四次招标采购中，该公司中标金额预计约53.63亿元。

2024年前三季度，中国西电交易收入达到151.62亿元，较上年同期增长6.94%，扣非归母净利润达7.81亿元，同比增长74.49%。高附加值居品托付同比加多，使得前三季度概括毛利率回升至20.48%，相较于2016年的历史高点仍具有较大的提高空间。年中庸三季度，中国西电派发现款红利占归母净利润的比例在39%以上，无间了2022年和2023年的高分成纪录。

中国西电捏续加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，正在鼎力研发各类换流阀、GIS、断路器等居品，前三季度研发用度增速达33.77%，远超营收增速，研发用度占交易收入的3.85%，同比加多0.67个百分点。开关及变压器居品、国外业务收入同比均呈增长趋势，该公司筹谋效果捏续改善，2023年职工东说念主数降至9312东说念主，较2016年降幅超30%，东说念主均创收提高至226万元，较2016年增幅超115%。

国电南瑞的毛利率诚然有所波动，但举座保捏在较为安祥的水平，2023年回升至23.25%，2024年前三季度达到29.26%。

平高电气自2019年运行，因工程业务占比提高，拉低了举座毛利，2020年运行，受到工程面目可施行公约下滑影响，收入体量运行消弱，但盈利智商仍在回升。2022年平高电气开展毛利率提高专项看成，2023年毛利率增长至21.38%，2024年前三季度达到24.27%。

跟着比年特高压建筑投资新高的出现，该公司的交易收入重回飞腾通说念，2024年前三季度收入达78.85亿元，同比增长5.88%。据统计，2024年第一、二、三、五次特高压迷惑招标总金额共计179.25亿元，其中平高电气中标共计16.60亿元，占招标总和的9.26%。2024年该公司初度推出中期、三季度分成计议，现款分成比例跳动35%。

海表里需求共振

在各人化的动力转型波浪中，列国政府正通过计谋支捏和具体筹画，积极推动特高压输电技巧的发展。好意思国、欧洲、东南亚、拉丁好意思洲、非洲以及巴西和沙突出国度和地区，正通过电网升级、可再活泼力接入、区域电力阛阓整合等多种样子，以应酬动力枯竭、基础要领老化等挑战，增强动力安全和供应安祥性，促进可再活泼力的有用讹诈，展现出特高压技巧在各人动力结构优化中的弥留作用。

中国筹画到2030年建筑景观基地总装机约455GW，其中“十四五”时期筹画建成投产景观大基地总装机约200GW，其中外送150GW、腹地私用50GW，外送比例达到75%。瞻望“十五五”时期筹画建筑景观基地总装机约255GW，其中外送约165GW、腹地私用约90GW，外送比例约65%。据测算，455GW景观大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，现在仍有26-34条需要建筑，建筑缺口大，“十五五”特高压建筑有望捏续高增，特高压板块具备成长属性。

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