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相较于医药板块举座负收益，上海医药2024年跑赢医药行业指数超40个百分点，这一方面是因为行业自身估值不高，另一方面政策催化下公司受益于医药交易板块的聚合度提高，利润稳步增长。此外，公司也积极并购，通过并购增重利润。

刚刚扫尾的2024年，东财医药指数下降13.37%，不外上海医药(601607.SH)的涨幅为28.68%，跑赢东财医药指数超40个百分点，成为少数跑赢东财医药指数的医药股之一，限制2024年1月8日，上海医药的总市值达到750亿元。

这背后是上海医药持重的事迹复旧。2024年前三季度，公司营收和净利润分辨为2096.28亿元和40.54亿元，同比分辨增长6.14%和6.78%，扣非净利润为36.86亿元，同比增长11.56%。

同期，医药板块上市公司2024年前三季度举座营业收入18426.57亿元，同比下滑0.51%，扣非归母净利润1339.26亿元，同比下滑4.83%。不管是从营收和净利润来看，上海医药2024年前三季度均比医药行业的举座水平发达要好。

即等于更细分的医药交易板块，上海医药增速显着高于其他医药交易上市公司。上海医药股价上升，一方面是因为行业自身估值不高，另一方面政策催化下受益于行业聚合度普及，公司永远保执淡雅增长2018-2023年，公司医药交易板块净利润从17.6亿元增至33.5亿元，年均增长13.8%，是公司最主要的利润开头板块。

在医药工业畛域，上海医药也积极并购打造第二增长弧线，公司2025岁首以9.9亿元增执上海和黄医药有限公司10%的股份，完成对后者的并表，从而增厚公司的净利润。

受益于聚合度普及

医药交易相挣扎跌一方面是因为行业自身估值不高，相较于其他医药生物子行业，药品流畅畛域举座增速不高。2017年后在两票制及集采影响下，药品流畅中间措施减少，流畅链条裁减，流畅企业的利润空间被压缩，药品流畅板块的估值受到压制。

不外，西南证券觉得，当今该板块处于历史低位，性价比突显。即使改日扩大范围带量采购，新药的上市也将弥补这一缺口，同期总代总销品种，流畅企业的事迹仍将督察持重增长。部分计划才略强的公司，借助集采品种再行选择供应商的契机，赢得更多上游品种，凭借范畴、渠谈、资金上风在阛阓竞争中上风突显，事迹增速远超行业增速。

另一方面，上海医药是宇宙交易畛域的龙头企业，连年来，受两票制、带量采购等政策的影响，头部企业的计划合规性、采购范畴化等上风受益于行业聚合度普及，公司执续保执着持重增长。2015-2023年公司医药交易销售收入从937亿元增至2338亿元，年复合增长率12.1%。2017-2022年上海医药在流畅行业的市占率由8%普及至11%，从行业第三上升至行业第二。

具体而言，两票制的全面实施裁减了流畅链条，法式了药品流畅渠谈，加快了短少天赋和渠谈的流畅批发企业淘汰出清，两票制下同期具有高卑劣资源上风的大配送商赢得新业务的几率更高。此外，药品流畅企业承担垫资职能，对资金实力、融资资本条目较高，两票制下交易调拨业务占比下降，医疗机构销售占比普及，进一步拉长了流畅批发企业的回款周期，因此融资资本较低、病院客户资源丰富的国有药品流畅企业显着更具上风。

而况，跟着集采配送品种的加多，集采订单注重和物发配送资本压力进一步线路，中小医药流畅批发企业短少范畴效益及溢价才略，靠近更大资本压力，因此头部企业体现出更强的盈利褂讪性。此外，药品坐褥商及销售终局对流畅商的条目有所提高。一方面，集采压力下，弃标或丢所在原研品牌为杀青院外阛阓快速实施，更倾向于选择具备强分销渠谈收罗及品牌实施教会的流畅商；另一方面，销售终局愈发垂青供应商的品类都全度、配送才略及范畴。

国内头部医药流畅批发企业市占率仍有较大普及空间。

数据娇傲，2022年，国药集团、上海医药、华润医药、九有通四家头部流畅批发企业共计市占率为45.5%，比拟好意思国前三家市占率已达96%，国内头部企业的阛阓份额仍有较大普及空间。

2021年，商务部对于《“十四五”时间促进药品流畅行业高质地发展的指导看法》中建议，到2025年酿成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、笼统性药品流畅企业的总体贪图。上海医药手脚国内第二的流畅企业，中耐久贪图荒谬明确，将朝着5000亿元贪图，市占率有望进一步普及。

改革业务普及价值

在此基础上，上海医药交易板块中高毛利的合同销售组织(CSO)业务收入体量快速加多，利润孝敬占比快速普及。

CSO业务是指通过与药企刚烈条约，CSO公司为其居品提供学术实施、花费者西宾、居品住院、居品分销、渠谈解决、供应链解决等行状，大概有用为药企降本增效。早在2016年，公司就与拜耳张开了邃密的协作，共同探索跨国药企在中国的CSO业务阵势，当今和拜尔的协作范畴仍是进步10亿元。2023年末，公司与赛诺菲达成合约销售计谋协作。该协作波及重心疾病畛域20多个居品，合约范畴进步50亿元。2023年公司药品CSO业务销售金额约29亿元，同比增幅约达50%。2024年1-9月，公司药品CSO合约实施业求杀青销售收入约61亿元，同比增幅达176.3%。

连年来，上海医药不休加快交易改革业态发展，重心布局了入口改革药、入口疫苗、非药业务等改革交易业务，且业务执续彭胀，板块盈利才略有望执续普及。

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当今公司是宇宙最初的入口改革药总代，2018年公司完成康德乐并购后，成为宇宙最大的入口总代理商和总分销商，2018年公司入口药品占交易收入比例达55.04%，2018年到2023年每年引进的入口总代品种均不低于15个，逐年上升。

入口疫苗方面，2018年到2023年，上海医药入口疫苗业务收入从15.4亿元增至52亿元，年复合增长率为27.6%。

此外，公司积极探索器械、医好意思、健康食物等非药新业务拓展，在宇宙进行器械业务基础布局。2020年到2023年，公司器械大健康业务收入从193亿元增至363亿元，年复合增长率为23.4%，占交易收入比例从11.5%普及至15.5%。

并表增重利润

2025年1月1日，上海医药发布公告，拟以自有资金9.95亿元收购上海和黄药业有限公司 10%股权。交往完成后，上海医药将共计执有上海和黄药业 60%股权，对其实施并表。

2023年及2024年1-10月，上海和黄药业的营业收入分辨为27.02亿元和24.7亿元，净利润分辨为6.63亿元和6.26亿元，事迹保执淡雅增长。

当今，上海医药的中药有16个过亿品种，除了麝香保心丸莫得超10亿品种，而本次年销售额近30亿元的麝香保心丸并表后一定过程上增厚公司工业板块的利润。2018-2023年，工业板块营还原合增速为6.2%，利润复合增速为6.0%，保执淡雅增长态势。2023年，上海医药中药板块杀青营收98.17亿元，同比增长10.30%，2024年上半年杀青收入共计51.92亿元，占工业板块收入比例由2022年的33%普及至2023年的37%，2024年上半年增至41%。

2024年上半年上海医药工业营收有所下滑，主要受到重心居品降价的影响。公司当年增速较快的心血管系统畛域营收略有下滑，不外，其他调治畛域却快速增长，2023年，公司营收增速最快的畛域为消化谈和蜕故孳新畛域，营收为26.4亿元，同比增长8.35%，其他畛域同比增长8.14%，抗肿瘤和免疫调理剂畛域同比增长1.67%。连年来，公司过亿品种数目逐年上升，2015年公司过亿品种为24个，2023年为48个，杀青翻倍。

从举座事迹看，2023年上海医药营业收入约2603亿元，同比增长12%；2023年归母净利润约37.68亿元，同比减少33%，净利润同比指责主要受到上药康希诺一次性金钱减值，以录取一世化4.6亿元反把持罚金影响，剔除该一次性稀零损益后，公司包摄于上市公司鼓动的净利润为49.19亿元，同比增长2.99%。